杰米戴蒙从塑料文件袋中抽出薄薄的几页纸，看了两眼，“cdo？担保债务凭证？现在所罗门美邦也有这项业务，但总额不大，有什么问题？”

张晨打了个响指：“ok，既然你了解，那解释起来就容易多了。自从德崇证券发明了cdo这项业务以来，各家银行和金融公司相应都开展了这项业务，现在cdo的总量已经超过了一百亿美元。但我认为，几乎所有金融机构都低估了cdo这项业务所蕴含的价值。我相信这是一个上千亿，不，甚至是超过五千亿美元的市场。”

杰米戴蒙失笑着摇摇头：“zack，也许你确实是金融投资方面的天才，但我必须说，do没有受到我们的重视不是没有原因的。”

“一方面，德崇证券在九十年代的垃圾证券危机中破产，其中cdo所起到的负面作用让所有人都心有余悸；另一方面，cdo的定价难度过高，它的资金池构成太复杂了。”

“传统的abs工具，do却包括了大量债务工具，甚至包括新兴公司债和国家债，还有乱七八糟的一些其他债务，几乎没人能给它一个合理的定价。所以，现在cdo的市场和收益远远比不上abs和cds，也造成了各大金融公司对cdo业务并不重视。”

张晨微微一笑：“如果我跟你说，现在有一种方法，能够快速为cdo定价，不，应该说可以为cdo的设计、定价、风险评估都能够提供理论支持，并能提供快速的cdo定价方法，你觉得这个产品还是这么没有吸引力吗？”

杰米戴蒙心念一动，拿起张晨一开始递给他的那张纸：“你是说这个公式可以做到这些？”

张晨点了点头，“是的，高斯连接相依函数公式解决的就是这个问题。考虑一个随机向量xxxxx，假设它的边缘是连续的xxxxx，通过应用概率积分xxxxxxx变换每个组件xxxxxxx，xxxxxxx随机向量有均匀分布式边缘xxxxxxx。。。。。。”

杰米戴蒙听得一知半解，有些头痛，“zack，你真的确定光靠这个公式就能解决cdo的问题？”

张晨轻笑一声：“当然不能，这个公式只是给了cdo这个工具建模的理论基础，有了这个公式，我们养的那些哈佛、mit、斯坦福毕业的数学天才们自然能创造出更多的cdo模型。到时候，设计一款cdo产品，仅仅需要半个月到一个月的时间，定价准确度大大提高，至少能提高到百分之九十五，收益会比现在的abs至少高百分之二十以上，而且风险不会增加。”

杰米戴蒙悚然而惊，比abs高百分之二十？也就是说，盈利率至少能提高百分之一到百分之二？要知道，在资本密集型的现代金融业，多一个点的收益可能就意味着数千万美元的额外收益。在风险相同的情况下，比一个已经成熟的金融工具高百分之二十的收益，这简直是近二十年来金融领域最大的革命！

如果这是真的，写出这个公式的人只要活得够长，迟早都能获得诺贝尔经济学奖。

“你如何证明这个公式的有效性？”杰米戴蒙慎重道。

张晨笑了笑：“我已经让火种源的分析部对这个公式进行了全面分析，否则我又怎么会如此肯定？如果你有疑虑，相信所罗门美邦的天才们会给你一个正确的回答。”

杰米戴蒙皱了皱眉：“你同意我把这个公式带走？”

张晨耸了耸肩：“当然，这没什么可保密的，cdo必须经过标普或穆迪的评级，如果他们不采用这个公式，我们现在说的一切都是无用功。”

杰米戴蒙目光微动：“你想通过所罗门美邦的力量影响标普和穆迪采用你的评级标准？”

张晨哈哈笑道：“这不是我的评级标准，只能说是新的评级标准，这对整个华尔街都有好处。”

杰米戴蒙闭目沉思了一会儿：“即使这个公式有用，cdo的市场规模也不可能有你说的这么大。市场上的债务总量是有限的，现在abs的市场总规模也仅仅只有七百亿美元，cdo就算完全取代abs，最多也只有一千亿左右。”

张晨呵呵笑道：“杰米，你忘了房贷吗？”

杰米戴蒙不由得一愣，张晨笑的非常纯真：“房贷啊，cdo最大的作用，就是可以把包含次级贷款在内的所有债务拆分打包，经过一系列的拆分打包，降低次级贷款的违约风险。而有了这个公式，标普和穆迪就能够给cdo更高的信用评级，获得aaa评级的cdo会比现在多无数倍，我想，没人不愿意买aaa级的高收益债券吧？”

杰米戴蒙心砰砰直跳，房贷？是啊，自己怎么忘了这一块了？